每經記者｜彭斐    每經編輯｜魏文藝    

12月30日，深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）與中國證券監(jiān)督管理委員會黑龍江監(jiān)管局（以下簡稱“黑龍江證監(jiān)局”）接連發(fā)聲，將監(jiān)管的“聚光燈”直指ST京藍（即京藍科技，SZ000711，股價1.74元，市值49.71億元）控股股東云南佳駿靶材科技有限公司（以下簡稱“云南佳駿”）。

因在重整投資協議中許下的業(yè)績承諾未能兌現，且高達5208.51萬元的業(yè)績補償款僅支付了600萬元，云南佳駿被深交所給予通報批評處分，并被黑龍江證監(jiān)局采取責令改正的行政監(jiān)管措施。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，這一監(jiān)管風暴的背后，是ST京藍嚴峻的生存現實：2024年業(yè)績對賭慘敗，2025年前三季度續(xù)虧1.05億元，賬面貨幣資金縮水至不足千萬元。

就在監(jiān)管函下發(fā)的五天前（12月2日），ST京藍剛剛拋出一份擬注入實控人旗下鑫聯環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“鑫聯科技”）資產的計劃，試圖通過擁抱含鋅危廢資源化賽道來扭轉困局。

然而，一邊是控股股東遲遲無法履約的“誠信赤字”，另一邊是上市公司捉襟見肘的資金鏈，ST京藍的這條自救之路，究竟是起死回生的良藥，還是一場缺乏資金支撐的資本幻象？

控股股東因業(yè)績補償違約收監(jiān)管警示

曾經在重整時被寄予厚望的“白衣騎士”，如今卻因爽約站在了監(jiān)管的對立面。

時間回到2023年10月，云南佳駿作為產業(yè)投資人與ST京藍簽署《重整投資協議》，約定在剔除特定因素影響后，ST京藍2024年至2026年的扣非后歸母凈利潤需分別不低于3000萬元、4000萬元和6000萬元。若業(yè)績不達標，云南佳駿需在審計報告出具后三個月內以現金方式一次性補足差額。

然而，根據中興財光華會計師事務所于2025年4月15日出具的審計報告及后續(xù)專項說明，ST京藍2024年度剔除影響后的扣非歸母凈利潤實為-2208.51萬元。這一數字與承諾的3000萬元盈利目標相去甚遠，直接形成了5208.51萬元的業(yè)績鴻溝。

依據協議，這筆巨額補償款本應在2025年7月中旬前全額到賬。但截至2025年12月30日，云南佳駿累計僅向ST京藍支付了600萬元，到位率不足12%，剩余4608.51萬元遲遲未見蹤影。

針對這一違規(guī)行為，12月30日，深交所發(fā)布《關于對云南佳駿靶材科技有限公司給予通報批評處分的決定》指出，云南佳駿未按照公開披露的信息履行業(yè)績補償承諾，違反了《股票上市規(guī)則》的相關規(guī)定，決定對其給予通報批評處分，并記入上市公司誠信檔案。

同日，ST京藍公告收到黑龍江證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》，查明云南佳駿違反了《上市公司監(jiān)管指引第4號——上市公司及其相關方承諾》等規(guī)定，決定對其采取責令改正的行政監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

圖片來源：ST京藍公告

黑龍江證監(jiān)局明確要求，云南佳駿應在收到決定書之日起6個月內采取有效措施進行改正，并在30日內提交書面整改報告。

面對監(jiān)管壓力，云南佳駿此前雖公開致歉并承諾“將盡快通過多種方式籌集資金”，但始終未能給出明確的支付時間表 。

擬啟動資產注入是曙光還是幻影？

在控股股東深陷信任危機的同時，ST京藍自身的財務狀況也已亮起紅燈，這使得那筆被拖欠的4600余萬元顯得尤為關鍵——它被視為公司的“救命錢”。

根據ST京藍2025年第三季度報告，公司雖然營收同比增長310.85%達到3.32億元，但歸母凈利潤虧損1.05億元，虧損幅度較去年同期進一步擴大。更為驚心的是公司的現金流狀況：前三季度經營活動產生的現金流量凈額為凈流出5767.63萬元，截至2025年9月30日，賬面貨幣資金僅剩912.63萬元，較年初大幅縮水47%。

圖片來源：ST京藍2025年第三季度報告

這意味著，控股股東目前欠付的4600多萬元補償款，已是上市公司現有賬面資金的5倍之多。若資金無法及時回籠，維持日常運營都將面臨巨大挑戰(zhàn)。

在內外交困之際，ST京藍試圖通過資產注入來尋找出路。12月25日晚，公司宣布擬簽署《收購意向協議》，啟動將鑫聯科技或其主營業(yè)務資產注入上市公司的程序。

鑫聯科技作為云南佳駿旗下的核心資產，擁有20余年歷史，專注于含鋅銦固危廢資源化利用，被視為ST京藍打通從固廢處理到稀散金屬提取全產業(yè)鏈的關鍵拼圖。

ST京藍董事長馬黎陽曾描繪了美好的藍圖：鑫聯科技的技術國際領先，產品如金屬銦等類似“硬通貨”，基本不愁賣且回款快。

每經記者注意到，這一資產注入計劃也被市場視為ST京藍的“背水一戰(zhàn)”，但其執(zhí)行難度不容小覷。

首先是資金門檻。馬黎陽曾在投資者交流中坦言，“資金是決定發(fā)展規(guī)模和速度的核心因素”。在2024年，ST京藍就曾因資金問題推遲了部分并購款項的支付。如今，面對體量更大、行業(yè)投資規(guī)模特征明顯的鑫聯科技，賬面僅剩900余萬元的ST京藍如何籌措收購資金？

其次是經營風險。盡管鑫聯科技處于熱門賽道，但其盈利模式極易受金屬價格波動影響。ST京藍在重整計劃中也曾提示，該行業(yè)存在技術壁壘高、受市場環(huán)境變化影響大等風險。

此外，本次簽署的僅為意向性協議，能否簽訂正式合同仍存在不確定性 。在控股股東自身不僅拿不出業(yè)績補償款，反而還需應對監(jiān)管整改的背景下，是否有能力推動如此重大的資產重組，仍有待觀察。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG211409277814