每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

2025年，保險(xiǎn)資金舉牌上市公司繼續(xù)升溫。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露，截至2025年末，險(xiǎn)資年內(nèi)舉牌次數(shù)超過(guò)30次，較此前幾年顯著增加，頻次創(chuàng)下近年新高。

從舉牌的標(biāo)的來(lái)看，金融板塊尤其受到險(xiǎn)資青睞。數(shù)據(jù)顯示，去年金融領(lǐng)域的舉牌高達(dá)15次，涵蓋6家銀行與2家保險(xiǎn)公司，此外公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)纫彩请U(xiǎn)資配置的重點(diǎn)。從舉牌路徑來(lái)看，H股是險(xiǎn)資舉牌主場(chǎng)地。

有業(yè)內(nèi)人士表示，上市銀行普遍經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，股票流動(dòng)性好，股息率普遍較高，分紅穩(wěn)定且還具有升值空間，因此是險(xiǎn)資青睞的對(duì)象。而且H股的估值較A股呈現(xiàn)出一定的折價(jià)，增值空間更大，且通過(guò)港股通投資還有一定的稅收優(yōu)惠，因此也是險(xiǎn)資增配的關(guān)注點(diǎn)。

去年險(xiǎn)資舉牌次數(shù)上升

近兩年，在政策推動(dòng)“長(zhǎng)期資本”入市的背景下，險(xiǎn)資布局權(quán)益市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升，2024年險(xiǎn)資舉牌次數(shù)增至20次，2025年險(xiǎn)資舉牌次數(shù)則超過(guò)30次。

從參與主體來(lái)看，十余家險(xiǎn)企在2025年進(jìn)行舉牌，其中，平安人壽最為活躍，以12次舉牌居首。參與主體以大中型險(xiǎn)企為主，包括平安人壽、中國(guó)人壽、中郵人壽、長(zhǎng)城人壽等。

從月度舉牌次數(shù)來(lái)看，2025年8月險(xiǎn)資舉牌活動(dòng)最為活躍，單月舉牌7次。

其中，平安人壽舉牌3次，標(biāo)的包括中國(guó)人壽、中國(guó)太保及郵儲(chǔ)銀行，其對(duì)郵儲(chǔ)銀行的持股比例已累計(jì)達(dá)到15%；從舉牌方式看，既包括二級(jí)市場(chǎng)直接增持，也涵蓋協(xié)議轉(zhuǎn)讓、增發(fā)認(rèn)購(gòu)等多種路徑，亦有保險(xiǎn)公司因原持有公司股份在吸收合并過(guò)程中換股而被動(dòng)觸及舉牌線，例如峰岹科技發(fā)行的1874.44萬(wàn)股H股股票在香港聯(lián)交所主板掛牌并上市交易，泰康人壽以基石投資者身份參與其IPO（首次公開(kāi)募股），投資賬面余額為1.79億元，占H股股份類別的8.69%。

“從資本市場(chǎng)的角度看，保險(xiǎn)資金具有期限長(zhǎng)和投資風(fēng)格穩(wěn)健等特性，具有足夠的穩(wěn)定性，是支撐股市持續(xù)健康發(fā)展的重要力量，通過(guò)加大保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的力度，有利于減少股市波動(dòng)，倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，完善資本市場(chǎng)的功能。”天職國(guó)際金融業(yè)咨詢合伙人周瑾此前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，從保險(xiǎn)公司的角度看，加大對(duì)股票資產(chǎn)的配置并長(zhǎng)期持有，可以更好落實(shí)長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念，并聚焦與長(zhǎng)期負(fù)債的匹配，實(shí)現(xiàn)穿越周期的經(jīng)營(yíng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自2024年以來(lái)，中央和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍，增加試點(diǎn)企業(yè)和資金量，并在考核機(jī)制和資本約束規(guī)則上予以優(yōu)惠鼓勵(lì)，例如針對(duì)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金進(jìn)入A股的比例和穩(wěn)定性提出了可操作的考核標(biāo)準(zhǔn)，3年到5年周期的考核指標(biāo)權(quán)重不低于60%，有效推動(dòng)了長(zhǎng)期考核機(jī)制的落地。

此外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也在險(xiǎn)企舉牌行動(dòng)中起到了催化作用。“從2024年開(kāi)始，上市險(xiǎn)企執(zhí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，資產(chǎn)端的新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS9對(duì)股票投資是要求市值反映的，因此險(xiǎn)企希望通過(guò)舉牌來(lái)實(shí)現(xiàn)權(quán)益法核算，從而可以減少當(dāng)期損益的波動(dòng)性，這一因素導(dǎo)致險(xiǎn)企有了更多的舉牌行為。”周瑾表示。

險(xiǎn)資主要舉牌標(biāo)的是誰(shuí)？

從行業(yè)分布看，金融股仍是險(xiǎn)資舉牌的絕對(duì)核心方向。2025年共有15次險(xiǎn)資舉牌涉及金融類上市公司，且多集中于銀行的H股標(biāo)的。同時(shí)，水務(wù)、電力、環(huán)保、新能源等公用事業(yè)或準(zhǔn)公用事業(yè)資產(chǎn)也頻繁進(jìn)入險(xiǎn)資配置視野。這些標(biāo)的普遍具備現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定、分紅預(yù)期明確、估值中樞較低等特征。

從被舉牌公司特征可以看出，險(xiǎn)資主要偏好低估值、高股息高分紅、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的投資標(biāo)的，構(gòu)筑權(quán)益投資“安全墊”。這是因?yàn)樾聲?huì)計(jì)準(zhǔn)則下，高股息股票可計(jì)入 FVOCI賬戶（公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益），避免利潤(rùn)表大幅波動(dòng)。其中銀行股就是典型的低波動(dòng)高股息代表，尤其是H股銀行的股息率優(yōu)于長(zhǎng)債收益率。

“從股票舉牌的標(biāo)的選擇上，上市銀行普遍經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，股票流動(dòng)性好，股息率普遍較高，分紅穩(wěn)定且還具有升值空間，是險(xiǎn)資青睞的對(duì)象。”周瑾表示，銀行股目前很好地符合了以上特征，因此也是險(xiǎn)資舉牌標(biāo)的重點(diǎn)領(lǐng)域。而且，H股的估值較A股呈現(xiàn)出一定的折價(jià)，增值空間更大，且通過(guò)港股通投資還有一定的稅收優(yōu)惠，因此也是險(xiǎn)資增配的關(guān)注點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了2025年險(xiǎn)資舉牌的6家銀行，分別從凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股現(xiàn)金流等維度進(jìn)行了分析。從凈資產(chǎn)收益率方面看，這6家銀行，最低也接近6%，最高的達(dá)到11.55%；從分紅來(lái)看，6家銀行的分紅均具有持續(xù)性，最多的招商銀行上市以來(lái)已累計(jì)分紅24次。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2025年前三季度，除了浙商銀行凈利潤(rùn)同比下滑，其余5家銀行的凈利潤(rùn)均同比有所上漲。

今年險(xiǎn)資舉牌熱潮延續(xù)？

險(xiǎn)資的舉牌動(dòng)作也受到了市場(chǎng)的關(guān)注和認(rèn)可，從上市公司的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，舉牌后其股價(jià)會(huì)出現(xiàn)一定的強(qiáng)勢(shì)期。以中國(guó)平安為例，從2025年中國(guó)平安K線走勢(shì)來(lái)看，股價(jià)的波動(dòng)跟舉牌的行為也暗暗相合。例如，2025年8月中旬至9月中旬，中國(guó)平安旗下平安人壽曾有連續(xù)多次的舉牌行為，從K線的走勢(shì)來(lái)看，2025年9月末，中國(guó)平安股價(jià)開(kāi)始上揚(yáng)，雖然中間有所波動(dòng)，但是整體的上漲趨勢(shì)不變。

開(kāi)源證券表示，險(xiǎn)資舉牌帶來(lái)兩個(gè)信號(hào)利好后續(xù)保險(xiǎn)股定價(jià)：一方面，險(xiǎn)資會(huì)從更長(zhǎng)周期角度考慮分紅實(shí)現(xiàn)；另一方面，龍頭險(xiǎn)企對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)基本面中長(zhǎng)期見(jiàn)底企穩(wěn)的趨勢(shì)表示有信心。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，A股中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)2025年股價(jià)均實(shí)現(xiàn)較大幅度上漲。在金融細(xì)分板塊中，保險(xiǎn)股的年度漲幅也遠(yuǎn)超銀行、證券等其他板塊表現(xiàn)。

進(jìn)入2026年，A股保險(xiǎn)板塊走勢(shì)依然強(qiáng)勢(shì)。1月6日當(dāng)日收盤(pán)，保險(xiǎn)板塊整體上漲超4.22%，跑贏滬深300指數(shù)約2.67個(gè)百分點(diǎn)。其中，中國(guó)人壽股價(jià)上漲2.9%、中國(guó)平安股價(jià)上漲2.71%、中國(guó)太保股價(jià)上漲5.08%、中國(guó)人保股價(jià)上漲3.92%、新華保險(xiǎn)股價(jià)上漲6.48%。有券商分析人士表示，近期保險(xiǎn)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要原因在于兩方面：一是保險(xiǎn)“開(kāi)門(mén)紅”新單增速超預(yù)期，二是權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)一步回暖，作為長(zhǎng)期資金入市主力的保險(xiǎn)資金權(quán)益?zhèn)}位不斷提升，投資業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

華創(chuàng)證券表示，險(xiǎn)資舉牌訴求或主要?jiǎng)澐譃閮深悾阂活愂腔诠上⒙士紤]，一類是基于ROE（凈資產(chǎn)收益率）考慮。展望2026年，預(yù)計(jì)上述兩類訴求仍有市場(chǎng)，險(xiǎn)資舉牌熱潮或?qū)⒀永m(xù)。