每經(jīng)記者｜范芊芊    每經(jīng)編輯｜許紹航    

聯(lián)合利華，這家快消巨頭正在極速瘦身，其剛分拆上市了冰淇淋業(yè)務(wù)，完成了全球最大的冰淇淋IPO（首次公開募股），近日又宣布將把食品業(yè)務(wù)（不含印度及其他剔除業(yè)務(wù)）剝離出去，與另一調(diào)味品領(lǐng)域的頭部玩家合并，打造一家年?duì)I收規(guī)模超200億美元的食品巨頭。這筆交易在一季度末最終官宣，預(yù)計(jì)在明年年中完成。

“這一舉措將實(shí)現(xiàn)兩大明確目標(biāo)：一是讓聯(lián)合利華的業(yè)務(wù)布局更聚焦，二是誕生一家新的全球調(diào)味品領(lǐng)軍企業(yè)?！痹?月31日召開的電話會(huì)上，聯(lián)合利華首席執(zhí)行官費(fèi)爾南多·費(fèi)爾南德斯說，“此次合并將實(shí)現(xiàn)調(diào)味品全品類的端到端領(lǐng)先布局，品類覆蓋香草香料、濃湯寶、蛋黃醬、芥末醬、辣椒醬等，渠道涵蓋零售與餐飲服務(wù)，市場遍及成熟市場與核心新興市場。”

新巨頭誕生背后，一個(gè)是“香辛料龍頭”味好美，其胡椒粉、番茄醬等多元產(chǎn)品組合在線下零售市場占據(jù)頭部地位；另一個(gè)是在調(diào)味品與餐飲解決方案領(lǐng)域深耕，還擁有好樂門蛋黃醬等王牌產(chǎn)品的聯(lián)合利華。

（圖片來源：味好美官網(wǎng)）

3月31日，在兩場電話會(huì)上，聯(lián)合利華和味好美的高管不斷描繪關(guān)于“整合兩大優(yōu)質(zhì)互補(bǔ)企業(yè)，釋放重大增長機(jī)遇”的未來藍(lán)圖，但資本市場似乎并不買賬，分析師更是不斷追問“為什么要?jiǎng)冸x食品業(yè)務(wù)”“失去的穩(wěn)定現(xiàn)金流從哪兒補(bǔ)”。同樣擔(dān)憂的或許還有同處于調(diào)味品行業(yè)的其他品牌們，巨頭的誕生將如何攪動(dòng)市場格局？

一個(gè)跌近10%，一個(gè)跌超7%，市場擔(dān)憂什么？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月31日，聯(lián)合利華及味好美股價(jià)下跌，聯(lián)合利華盤中跌超7%，味好美盤中跌近10%。4月1日，味好美股價(jià)續(xù)跌，截至收盤跌超4%，可見資本市場對(duì)于這一調(diào)味品巨頭的合并與誕生存在諸多擔(dān)憂。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)背后有幾方面的原因。首先，聯(lián)合利華的食品業(yè)務(wù)擁有較強(qiáng)的盈利能力與高效的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換效率，在此之前聯(lián)合利華也一直強(qiáng)調(diào)無需剝離食品業(yè)務(wù)，而如今卻走上了一條相反的道路。相關(guān)問題在聯(lián)合利華電話會(huì)上也被多名分析師問及。

對(duì)此，費(fèi)爾南多·費(fèi)爾南德斯強(qiáng)調(diào)稱：“食品業(yè)務(wù)是一項(xiàng)非常出色的業(yè)務(wù)，我們并非因?yàn)榉穸ㄟ@一業(yè)務(wù)而將其分拆，恰恰相反，這是一項(xiàng)我們引以為傲的業(yè)務(wù)?！倍援a(chǎn)生戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)換則是由于美妝與健康個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)被提到了“絕對(duì)核心”的位置，這時(shí)候“分拆就是必然的選擇”。

“此次合作是由味好美主動(dòng)提出的，而這一提議出現(xiàn)的時(shí)機(jī)，恰好與我們加快推進(jìn)美妝及健康個(gè)護(hù)純品類企業(yè)戰(zhàn)略的節(jié)奏契合?！彼f道，“我們之所以選擇與味好美合并，核心在于雙方的業(yè)務(wù)存在大量的協(xié)同點(diǎn)與互補(bǔ)性，且業(yè)務(wù)重疊度極低?！?/p>

（圖片來源：味好美官網(wǎng)）

在調(diào)味品行業(yè)專家陳小龍看來，這次聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)與味好美的合并，本質(zhì)上不是簡單做大體量，而是在重組一個(gè)更完整的“全球風(fēng)味平臺(tái)”。味好美將借此補(bǔ)強(qiáng)醬料、餐飲服務(wù)、新興市場分銷和研發(fā)能力，從“香辛料龍頭”升級(jí)為覆蓋前廳、后廚、餐飲連鎖和食品工業(yè)客戶的綜合風(fēng)味解決方案公司。

投資者對(duì)味好美的另一擔(dān)憂或是在于此次交易背后的“蛇吞象”，根據(jù)公告，聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)與味好美的合并，一是股權(quán)的加入，聯(lián)合利華及其股東將持有味好美65%股權(quán)，價(jià)值約291億美元；二是資產(chǎn)的并入，味好美營收規(guī)模將大幅擴(kuò)大，數(shù)據(jù)顯示，味好美2025年?duì)I收僅有68億美元，而聯(lián)合利華2025年的食品業(yè)務(wù)營收為129億歐元（約148.7億美元），兩者合并后的營收規(guī)模將突破200億美元。

除此之外，味好美還將給聯(lián)合利華支付157億美元的現(xiàn)金，據(jù)此計(jì)算，味好美將給出的股權(quán)加現(xiàn)金合計(jì)價(jià)值448億美元，“小魚”吃掉“大魚”背后的渠道、產(chǎn)品、人員等各方面的融合將是一大挑戰(zhàn)。

“這是一場涉及全球兩大巨頭的復(fù)雜整合，其難度不容小覷。任何戰(zhàn)略上的協(xié)同，最終都需要落實(shí)到組織、文化、流程和人事上?！敝袊{(diào)味品協(xié)會(huì)大數(shù)據(jù)信息中心特聘研究員張戟對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱。

年?duì)I收200億美元的調(diào)味品巨頭誕生，對(duì)中國市場意味著什么？

毫無疑問，這筆交易不僅對(duì)聯(lián)合利華和味好美意義重大，對(duì)于調(diào)味品行業(yè)同樣有著重要的意義，兩個(gè)調(diào)味品領(lǐng)域的頭部玩家合并將如何攪動(dòng)市場，尤其是中國市場格局？

對(duì)于中國消費(fèi)者而言，對(duì)味好美最為熟悉的可能是其透明瓶子、黑色瓶蓋的八角粉、胡椒粉、大蒜粉等香辛料。張戟告訴記者：“味好美在中國市場的核心品類包括雞精、番茄沙司、香辛料，主要覆蓋麥當(dāng)勞等大B端渠道以及C端零售渠道?！庇浾甙l(fā)現(xiàn)，綜合機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，近年來，在雞精、西式調(diào)味醬、香辛料細(xì)分市場，味好美在中國線下零售市場市場份額都位居前列。

而聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)在中國市場主要是家樂品牌雞精/雞粉/雞汁系列，以“濃湯寶”為代表的烹飪輔助產(chǎn)品以及餐飲服務(wù)解決方案，核心渠道是在小B端（企業(yè)端），包括獨(dú)立餐廳、中小型連鎖餐飲、酒店后廚等。

由此來看，聯(lián)合利華和味好美在中國市場擁有錯(cuò)位的品類優(yōu)勢(shì)，錯(cuò)位的渠道優(yōu)勢(shì)，協(xié)同的空間似乎很大。在張戟看來，番茄醬/沙司是此次合并最有可能產(chǎn)生重大變局的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將沖擊國內(nèi)外知名番茄醬/沙司品牌以及本土中小番茄醬/沙司品牌，包括亨氏、李錦記、海天等。

陳小龍的判斷則是“重要變量，但不是顛覆變量”。“短期內(nèi)，它不會(huì)改寫醬油、蠔油、醋等基礎(chǔ)調(diào)味品的大盤格局，這些領(lǐng)域仍然主要由本土龍頭主導(dǎo)；真正會(huì)感受到壓力的，是雞精雞粉、高湯、香辛料、西式醬料、專業(yè)廚房調(diào)味以及連鎖餐飲標(biāo)準(zhǔn)化解決方案等復(fù)合調(diào)味和B端服務(wù)賽道?！彼嬖V記者。

除了細(xì)分賽道內(nèi)市場份額的沖擊，更關(guān)鍵的還有業(yè)務(wù)模式的沖擊。多名業(yè)內(nèi)人士提到，巨頭的誕生將改寫未來的競爭方式。“合并后的公司不只是賣產(chǎn)品，而是同時(shí)輸出品牌、風(fēng)味研發(fā)、廚師服務(wù)、標(biāo)準(zhǔn)化配方、供應(yīng)鏈和工業(yè)化能力。對(duì)中國企業(yè)來說，真正的挑戰(zhàn)不是多了一個(gè)大公司，而是多了一個(gè)更會(huì)做‘餐飲解決方案’的全球?qū)κ?。”陳小龍說。

資本市場的用腳投票，折射出整合的巨大不確定性。但當(dāng)兩大巨頭真正聯(lián)手，全球調(diào)味品行業(yè)的游戲規(guī)則，或許也將被改寫。

封面圖片來源：張建