美伊雙方在霍爾木茲海峽通行權(quán)、濃縮鈾處置等核心問(wèn)題上分歧明顯。東證期貨指出，市場(chǎng)此前預(yù)期較為樂(lè)觀，若軍事沖突再度升溫，黃金將獲得新的避險(xiǎn)買盤支撐。

信號(hào)二：美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆聽(tīng)證會(huì)在即。4月21日，美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人沃什將出席參議院聽(tīng)證會(huì)。在美聯(lián)儲(chǔ)順利換屆前，現(xiàn)任主席及票委預(yù)計(jì)延續(xù)數(shù)據(jù)依賴風(fēng)格，難有鴿派指引，降息預(yù)期短期難以修復(fù)。但中期來(lái)看，滯脹風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)利多黃金。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CME，中信期貨研究所

信號(hào)三：通脹壓力溫和，流動(dòng)性沖擊告一段落。3月美國(guó)PPI環(huán)比0.5%，低于預(yù)期的1.1%，核心PPI更是下行至0.1%，緩解了市場(chǎng)對(duì)通脹加速的擔(dān)憂。近期流動(dòng)性沖擊逐步消化，黃金與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢(shì)出現(xiàn)背離，杠桿出清后避險(xiǎn)屬性正在修復(fù)。

【美元信用裂痕擴(kuò)張，黃金第四浪邏輯確立】

戰(zhàn)后的黃金定價(jià)史就是一部美元信用史，西部證券系統(tǒng)梳理了2016年以來(lái)黃金定價(jià)邏輯的演變：美元信用裂痕的每一次擴(kuò)張，都對(duì)應(yīng)著一波黃金的“主升浪”行情。

數(shù)據(jù)來(lái)源：西部證券

第一浪（2016年起）：中國(guó)成為全球第一大貨物貿(mào)易國(guó)后，人民幣結(jié)算占比抬升，“商品美元”體系受到?jīng)_擊，金價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中逆勢(shì)上漲。

第二浪（2022年起）：俄烏沖突后美國(guó)將俄羅斯排除SWIFT系統(tǒng)，全球央行加速減持美元資產(chǎn)、增持黃金，金價(jià)再次在加息周期中持續(xù)上行。

第三浪（2025年起）：美聯(lián)儲(chǔ)在通脹風(fēng)險(xiǎn)未消、就業(yè)市場(chǎng)偏穩(wěn)的情況下重啟降息，獨(dú)立性遭受質(zhì)疑，美元信用裂痕繼續(xù)擴(kuò)大，金價(jià)開(kāi)啟第三波主升浪。

數(shù)據(jù)來(lái)源：西部證券

第四浪（2026年起）：往后看，美伊沖突成為美元信用的新變量。當(dāng)前美伊博弈中，美國(guó)無(wú)論選擇脫戰(zhàn)、和談還是繼續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)，都面臨困境：若單方面脫戰(zhàn)，美國(guó)對(duì)海灣國(guó)家的軍事保護(hù)將被證偽，“石油美元”基礎(chǔ)動(dòng)搖；若和談成功且伊朗獲得霍爾木茲海峽收費(fèi)權(quán)，將重創(chuàng)美國(guó)在中東的地緣秩序；若陷入長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭，財(cái)政危機(jī)將加劇美元信用裂痕。除非美國(guó)能速勝伊朗并快速重啟海峽、恢復(fù)戰(zhàn)前狀態(tài)，否則美元信用裂痕擴(kuò)大趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，黃金第四波主升浪有望啟動(dòng)。

【黃金ETF（518800）、黃金股ETF（517400）把握黃金長(zhǎng)期機(jī)遇】

當(dāng)前黃金市場(chǎng)核心邏輯已從"降息交易"單主線切換至"地緣避險(xiǎn)+滯脹定價(jià)+去美元化"多線共振格局。短期金價(jià)受流動(dòng)性擾動(dòng)與政策預(yù)期搖擺影響或仍有震蕩，但從中長(zhǎng)期視角看，中東局勢(shì)的持續(xù)性、能源價(jià)格中樞上移、美元信用體系弱化三重邏輯未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，黃金牛市期間的深度回調(diào)往往是中長(zhǎng)期配置的窗口期。

針對(duì)黃金投資，黃金ETF（518800）底層資產(chǎn)對(duì)應(yīng)實(shí)物黃金，黃金儲(chǔ)備存放于上海黃金交易所金庫(kù)，凈值走勢(shì)與黃金價(jià)格直接對(duì)標(biāo)。

投資者參與黃金投資的方式多種多樣，包括實(shí)物黃金、首飾金條、黃金期貨、黃金ETF等，而黃金ETF（518800）目前具備顯著的投資優(yōu)勢(shì)。原因在于，去年11月國(guó)家出臺(tái)了黃金稅收新政，新政核心規(guī)定，通過(guò)交易所提取實(shí)物黃金需繳納增值稅；而通過(guò)黃金ETF（518800）進(jìn)行非實(shí)體化投資，所對(duì)應(yīng)的黃金資產(chǎn)同樣存放于交易所金庫(kù)，且無(wú)需實(shí)際提取，因此可免征增值稅。

黃金股ETF（517400）作為布局黃金產(chǎn)業(yè)鏈的工具型產(chǎn)品，兼具金價(jià)彈性與股票市場(chǎng)流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，適合希望通過(guò)權(quán)益市場(chǎng)參與黃金行情的投資者進(jìn)行階段性配置或中長(zhǎng)期布局。

對(duì)于投資者而言，在短期波動(dòng)與長(zhǎng)期確定性之間，黃金板塊的配置窗口正在打開(kāi)。通過(guò)黃金ETF（518800）、黃金股ETF（517400）進(jìn)行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機(jī)會(huì)，也可作為長(zhǎng)期配置黃金產(chǎn)業(yè)鏈的核心品種。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費(fèi)率請(qǐng)查閱法律文件。